2021-08-16德邦證券股份有限公司李驥,沈穎潔對興發(fā)集團進行研究并發(fā)布了研究報告《擬籌劃興福電子分拆上市，濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)步入發(fā)展快車道》，本報告對興發(fā)集團給出買入評級，其2021-08-16收盤價為31.99元。

　　事件：8月13日，公司發(fā)布關(guān)于擬籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告。根據(jù)公司整體戰(zhàn)略布局，結(jié)合公司控股子公司湖北興福電子材料有限公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要，董事會授權(quán)公司及興福電子管理層啟動興福電子上市的前期準(zhǔn)備工作。

　　興福電子是公司布局濕電子化學(xué)品賽道的終端載體。湖北興福電子材料有限公司成立于2008年11月14日，主營電子級磷酸、電子級硫酸、蝕刻液、剝膜液、顯影液、光阻稀釋劑、清洗液、再生劑等濕電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。經(jīng)過十多年發(fā)展，興福電子濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)布局已初具規(guī)模。公司目前已建成3萬噸/年電子級磷酸（含IC級1萬噸）、2萬噸/年電子級硫酸（全部為IC級）、3萬噸/年電子級蝕刻液產(chǎn)能（含IC級1萬噸），產(chǎn)能居于行業(yè)前列。公司產(chǎn)品總體質(zhì)量處于國際領(lǐng)先水平，IC級磷酸金屬離子控制在10ppb級別以內(nèi)、IC級硫酸金屬離子已控制在5ppt級別以內(nèi)。憑借出色的產(chǎn)品質(zhì)量，公司已切入臺聯(lián)電、中芯國際、華虹宏力、SK海力士、格羅方德、長江存儲、臺積電、合肥長鑫等海內(nèi)外知名半導(dǎo)體廠商供應(yīng)鏈。未來公司還在建4萬噸/年IC級硫酸項目，計劃2022年上半年前分期投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢將得到進一步鞏固。

　　國產(chǎn)替代正當(dāng)時，濕電子化學(xué)品賽道高速成長。濕電子化學(xué)品下游應(yīng)用主要可以分為顯示面板、太陽能電池、半導(dǎo)體行業(yè)三大領(lǐng)域。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，濕電子化學(xué)品受益于半導(dǎo)體行業(yè)的高景氣度迎來爆發(fā)式增長。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2020年我國濕電子化學(xué)品市場規(guī)模達(dá)100.62億元，自2011年以來保持15.35%的年均復(fù)合增長率高速增長。目前，濕電子化學(xué)品市場仍由海外廠商主導(dǎo)，未來隨著中國大陸晶圓廠迎來擴建高峰期，濕電子化學(xué)品行業(yè)存在巨大的國產(chǎn)替代空間。

　　興福電子業(yè)績騰飛在即，拆分上市有助拓寬融資渠道。2021年上半年，興福電子實現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元，凈利潤2645.45萬元，公司各產(chǎn)品銷量大幅增長，IC級磷酸銷量為5004噸，同比增長126.20%，國內(nèi)市占率已達(dá)80%；IC級硫酸實現(xiàn)銷售6179噸，同比增長1445.37%，業(yè)已成為該產(chǎn)品國內(nèi)*大供應(yīng)商。公司上半年凈利潤已超過過去幾年的全年水平，未來隨著濕電子化學(xué)品的進一步放量，公司電子業(yè)務(wù)騰飛在即。本次拆分上市可以拓寬公司融資渠道，加快做大、做強、做優(yōu)微電子新材料產(chǎn)業(yè)，公司濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)步入發(fā)展快車道。

　　投資建議：受益于上游磷礦石漲價，黃磷供需錯配，公司主流產(chǎn)品價格大幅攀升，我們上調(diào)了公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2021-2023年每股收益分別為2.56、2.87和2.99元，對應(yīng)PE分別為13、11和11倍，維持“買入”評級。

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