恒爍半導(dǎo)體（合肥）股份有限公司（以下簡稱“恒爍股份”或“公司”）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)于10月19日獲得上交所受理，國元證券為主承銷商。公司本次上市計(jì)劃發(fā)行不超過2066萬股，擬募集資金7.54億元。

　　受益于產(chǎn)業(yè)高景氣度以及國產(chǎn)替代等行業(yè)趨勢(shì)，恒爍股份2018年至2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入年復(fù)合增長率57.89%，且于2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2021年上半年，公司的營收、歸母凈利潤均已超過去年全年。

　　但另一方面，公司也面臨著研發(fā)投入占比逐年下降、核心產(chǎn)品市場(chǎng)空間較小、產(chǎn)品價(jià)格存在明顯的周期波動(dòng)等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　恒爍股份主營業(yè)務(wù)為存儲(chǔ)芯片和MCU芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售，主要產(chǎn)品包括NOR Flash存儲(chǔ)芯片和基于Arm? Cortex?-M0+內(nèi)核架構(gòu)的通用32位MCU芯片，同時(shí)還在開發(fā)基于NOR閃存技術(shù)的存算一體終端推理AI芯片。公司采取Fabless經(jīng)營模式，晶圓代工、晶圓測(cè)試和芯片封測(cè)等環(huán)節(jié)均通過委外方式實(shí)現(xiàn)。

　　2020年之前，公司的營收全部來自于NOR Flash存儲(chǔ)芯片。2020年以來，MCU芯片開始貢獻(xiàn)營業(yè)收入，其營收占比在今年上半年上升至9.36%。

　　查閱*近幾年的業(yè)績發(fā)現(xiàn)，恒爍股份實(shí)現(xiàn)較快增長。公司的營業(yè)收入從2018年10098.11萬元上升至2020年25173.15萬元，年復(fù)合增長率為57.89%。同時(shí)，公司的毛利率由2018年13.51%上升至2020年25.36%。

　　伴隨營收增長、毛利率上升，恒爍股份于2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2521.39萬元。2021年上半年，恒爍股份繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績較快增長，實(shí)現(xiàn)營收27094.67萬元、歸母凈利潤5966.81萬元，均已超過2020年全年。

　　恒爍股份業(yè)績快速增長充分受益于國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額從3610億元增長至8848億元，年均復(fù)合增長19.64%。細(xì)分行業(yè)中，集成電路設(shè)計(jì)業(yè)增長較快，期間復(fù)合增長率達(dá)到23.32%。

　　業(yè)績較快增長的同時(shí)，恒爍股份面臨的其中一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年上半年，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為14.68%、13.74%、8.66%以及7.07%。

　　截至2021年上半年末，恒爍股份的員工人數(shù)只有96名，其中研發(fā)人員59人，占比61.46%。其他主要為行政管理人員和銷售人員。

　　恒爍股份面臨的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是核心產(chǎn)品NOR Flash存儲(chǔ)芯片所處行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模較小。根據(jù)IC Insights預(yù)計(jì)，2021年全球NOR Flash市場(chǎng)規(guī)模約為31億美元，僅占整個(gè)存儲(chǔ)市場(chǎng)的2%。從市場(chǎng)競(jìng)爭格局來看，旺宏、華邦、美光、賽普拉斯和兆易創(chuàng)新這5家企業(yè)占據(jù)*對(duì)主導(dǎo)地位，2020年的市場(chǎng)份額達(dá)到78.4%。而根據(jù)CINNO Research的研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)的NOR Flash 2020年全球市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，恒爍股份銷售規(guī)模占比為1.5%。

　　此外，NOR Flash產(chǎn)品價(jià)格也存在明顯的周期性波動(dòng)。恒爍股份NOR Flash的平均價(jià)格曾在2019年下降約30%，原因主要為當(dāng)年全球存儲(chǔ)器產(chǎn)能充足，而需求端疲軟，導(dǎo)致供大于求，存儲(chǔ)器價(jià)格整體下行。進(jìn)入2020年以來，受芯片產(chǎn)能緊缺以及下游應(yīng)用市場(chǎng)需求旺盛影響，NOR Flash產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)明顯回暖。

　　MCU芯片領(lǐng)域，恒爍股份起步較晚，2020年才開始產(chǎn)生銷售收入。此外，武漢新芯將兩款MCU產(chǎn)品已完成部分的設(shè)計(jì)技術(shù)以獨(dú)占許可的方式授權(quán)給公司使用10年，如果未來雙方合作關(guān)系發(fā)生不利變化，將對(duì)公司MCU市場(chǎng)開拓及生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

　　與NOR Flash存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)類似，MCU芯片也主要由幾大巨頭把控，包括瑞薩、恩智浦、英飛凌、意法半導(dǎo)體、微芯科技、德州儀器等。據(jù)招股書披露，2020年全球MCU市場(chǎng)前五大廠商的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)到75.6%。

　　恒爍股份的前身合肥恒爍成立自2015年，于2021年設(shè)立為股份公司。截至招股說明書簽署日，董事長XIANGDONG LU和董事呂軼南作為一致行動(dòng)人，合計(jì)控制公司39.52%的股份，是公司的控股股東、實(shí)際控制人。

　　其他持有恒爍股份5%以上股份的股東還包括董翔羽、中安廬陽、天鷹合勝，分別持股9.80%、9.12%和8.11%。

　　在2021年5月的*新一輪增資中，深創(chuàng)投、紅土絲路均以2000萬元認(rèn)購公司84.04萬股新增股本，單價(jià)為23.80元/股。由此計(jì)算，恒爍股份當(dāng)時(shí)的投后估值約為14.75億元。

　　此次上市，恒爍股份計(jì)劃將募集資金用于NOR閃存芯片升級(jí)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、通用 MCU芯片升級(jí)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、CiNOR存算一體AI推理芯片研發(fā)項(xiàng)目以及發(fā)展與科技儲(chǔ)備項(xiàng)目。

　　NOR閃存芯片升級(jí)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目計(jì)劃在公司現(xiàn)有65nm工藝制程基礎(chǔ)上，開發(fā)下一代50nm和40nm工藝制程的更低功耗及更高容量的NOR閃存芯片；通用MCU芯片升級(jí)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目是在公司現(xiàn)有M0+的MCU產(chǎn)品基礎(chǔ)上，研發(fā)高端通用ARM M3和M4系列MCU產(chǎn)品；CiNOR存算一體AI推理芯片研發(fā)項(xiàng)目則是致力于研發(fā)基于“存算一體技術(shù)”的AI推理芯片產(chǎn)品。

　　值得注意的是，截至招股說明書簽署日，恒爍股份位于合肥市廬陽區(qū)中科大校友企業(yè)創(chuàng)新園內(nèi)建筑面積2550平方米的房產(chǎn)未取得權(quán)屬證書，由于房產(chǎn)實(shí)際用途為科研用房，園區(qū)整體土地用途為工業(yè)，公司存在不能完成房屋所有權(quán)登記及辦理權(quán)屬證書的風(fēng)險(xiǎn)。（CJT）

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