2021-08-16德邦證券股份有限公司李驥,沈穎潔對興發集團進行研究并發布了研究報告《擬籌劃興福電子分拆上市，濕電子化學品業務步入發展快車道》，本報告對興發集團給出買入評級，其2021-08-16收盤價為31.99元。

　　事件：8月13日，公司發布關于擬籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告。根據公司整體戰略布局，結合公司控股子公司湖北興福電子材料有限公司自身業務發展需要，董事會授權公司及興福電子管理層啟動興福電子上市的前期準備工作。

　　興福電子是公司布局濕電子化學品賽道的終端載體。湖北興福電子材料有限公司成立于2008年11月14日，主營電子級磷酸、電子級硫酸、蝕刻液、剝膜液、顯影液、光阻稀釋劑、清洗液、再生劑等濕電子化學品的研發、生產及銷售。經過十多年發展，興福電子濕電子化學品業務布局已初具規模。公司目前已建成3萬噸/年電子級磷酸（含IC級1萬噸）、2萬噸/年電子級硫酸（全部為IC級）、3萬噸/年電子級蝕刻液產能（含IC級1萬噸），產能居于行業前列。公司產品總體質量處于國際領先水平，IC級磷酸金屬離子控制在10ppb級別以內、IC級硫酸金屬離子已控制在5ppt級別以內。憑借出色的產品質量，公司已切入臺聯電、中芯國際、華虹宏力、SK海力士、格羅方德、長江存儲、臺積電、合肥長鑫等海內外知名半導體廠商供應鏈。未來公司還在建4萬噸/年IC級硫酸項目，計劃2022年上半年前分期投產，屆時公司產能規模優勢將得到進一步鞏固。

　　國產替代正當時，濕電子化學品賽道高速成長。濕電子化學品下游應用主要可以分為顯示面板、太陽能電池、半導體行業三大領域。隨著半導體產業向中國轉移，濕電子化學品受益于半導體行業的高景氣度迎來爆發式增長。據智研咨詢數據，2020年我國濕電子化學品市場規模達100.62億元，自2011年以來保持15.35%的年均復合增長率高速增長。目前，濕電子化學品市場仍由海外廠商主導，未來隨著中國大陸晶圓廠迎來擴建高峰期，濕電子化學品行業存在巨大的國產替代空間。

　　興福電子業績騰飛在即，拆分上市有助拓寬融資渠道。2021年上半年，興福電子實現營業收入2.09億元，凈利潤2645.45萬元，公司各產品銷量大幅增長，IC級磷酸銷量為5004噸，同比增長126.20%，國內市占率已達80%；IC級硫酸實現銷售6179噸，同比增長1445.37%，業已成為該產品國內*大供應商。公司上半年凈利潤已超過過去幾年的全年水平，未來隨著濕電子化學品的進一步放量，公司電子業務騰飛在即。本次拆分上市可以拓寬公司融資渠道，加快做大、做強、做優微電子新材料產業，公司濕電子化學品業務步入發展快車道。

　　投資建議：受益于上游磷礦石漲價，黃磷供需錯配，公司主流產品價格大幅攀升，我們上調了公司業績預測，預計公司2021-2023年每股收益分別為2.56、2.87和2.99元，對應PE分別為13、11和11倍，維持“買入”評級。

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